מסחר על הון החברה - איך זה עובד

במאמר הזה אתאר את מודל המסחר על הון החברה באופן כללי, ואכתוב גם על המודל שאני עובד איתו, הגישה, והחזון שלי.

החל מאוקטובר 2010 אני משתף פעולה עם חברות פרופ בחו"ל ומקבל מהם הון למסחר לקבוצת הסוחרים שאני בונה מתוך כוונה לפתח פעילות עיסקית כזאת בארץ.  ארחיב על הפעילות הזו בהמשך.
כאשר חברה כזו פותחת סניף, המטרה שלה היא מן הסתם לייצר רווחים על ההון שהיא מספקת.  והרווחים צריכים להיות גבוהים מהאלטרנטיבה הסולידית בבנק.  המודל העיסקי של החברות הללו מבוסס על הכנסות מעמלות ומחלוקת רווחים עם הסוחרים.

כאשר אנו דנים ביתרונות וחסרונות של המודל הזה יש להפריד את הדיון לשנים.

• תוכנות מסחר אוטומטיות.  כאשר אלגורתמאי, או סוחר מחליטים לפתח מכונה אוטומטית למסחר, יש חשיבות רבה לבחירת הממשק (API) דרכו התוכנה תתחבר לבורסה ותבצע את ההוראות.  יש ברוקרים (retail-brokers) המאפשרים שימוש (חינמי או בתשלום) ב API שלהם מתוך מוטיבציה ברורה לעודד הפעלה של רובוטים למסחר שייצרו ווליום ואיתם גידול בהכנסות מעמלות.  החיסרון לסוחר הוא שכאשר הרובוט מפותח באמצעות API של ברוקר מסויים הוא מחוייב לעבוד איתו, וכמובן תלוי במבנה העמלות שלו.
  ישנם גם חברות שעיסוקן הוא פיתוח פלטפורמות מסחר ו/או מימשקים מהסוג הזה והן גובות על כך תשלום.  הן לרוב מאפשרות התחברות למבחר ברוקרים (retail או proprietary). 
• מסחר ידני.  כאן התלות של הסוחר בברוקר נמוכה והכח למעשה בידי הסוחר בגלל המבחר הגדול של חברות פרופ.  החברות הללו יהיו מוכנות לתת לסוחרים שמייצרים ווליום גבוה ו/או רווחים עיקביים - תנאים טובים כדי לשמר אותם.

ישנן סוגים שונים של אסטרטגיות מסחר (זה נכון לרובוטים ומסחר ידני) ובמאמר הזה אתייחס למסחר ידני, ולקטגוריה של מסחר טכני, כלומר כזה המבוסס על ניתוח טכני של תבניות גרפיות של המניות.  המסחר כאן מתאפיין לרוב בווליומים נמוכים (כמויות קטנות יחסית של מניות בכל טרייד) ורווח ממוצע גבוה (בסנטים ובאחוזים) על כל טרייד.  יש לזה משמעות רבה בהקשר של מסחר על הון החברה כיוון שהכנסות החברה יהיו מבוססות בעיקר על רווחי הסוחרים ולא על רווחים מעמלות (בגלל הווליום הנמוך).

הסיבה שנכנסתי לפעילות הזו (מעבר לסיבות העיסקיות הברורות) היא שאני מאמין (למעשה *יודע*) שבהינתן התשתית והכלים המתאימים ניתן לעזור לסוחרים יומיים להיות ריווחיים באופן עיקבי.  הטענה הזאת היא למעשה הבסיס לכל השאר (ראה יתרונות המודל למטה).
להבדיל מברוקרים, מכללות, ונותני שרותים אחרים, המיוחד (והיפה) במודל הזה הוא שיש כאן אינרטרס משותף של כל הצדדים שהסוחר יצליח, וזו הסיבה שאחוזי ההישרדות של הסוחרים בעבודה מהסוג הזה גבוהים משמעותית מהממוצע בענף.

יתרונות המודל

• הון למסחר - הסוחר מקבל הון למעשה בלתי מוגבל למסחר.  כמובן ההתחלה תהיה בכמויות קטנות ולא יהיה צורך בכח קניה של יותר מ $50,000, אבל ההתקדמות עשויה להיות מהירה.  להון שהסוחר מקבל יש משמעות מסויימת גם מבחינה מנטלית כיוון שכאשר המסחר הוא אינו על כסף של הסוחר קל יותר לעמוד בכללים ותוכנית המסחר מבוצעת בצורה מדוייקת יותר.
• סטופ יומי - תקרת ההפסד ליום.  כיוון שמסחר יומי הוא עיסוק שאינו מתאים לאופי האדם, יש צורך בביצוע מתמיד של התאמות הדדיות של האסטרטגיה והמנטליות של הסוחר, וזה אתגר גדול שבו נעוץ הקושי העצום לשרוד בעיסוק הזה.  הסטופ היומי מתמודד עם הבעיה המנטלית באמצעים מלאכותיים אבל מאוד אפקטיביים.
  זוהי מגבלה (למעשה אחת המגבלות) שנקבעת לחשבון בהתאם לצורת העבודה של כל סוחר.  כאשר החשבון חורג ממנה יסגרו כל הפוזייות שלו לאותו היום והוא לא יוכל לפתוח פוזיציות חדשות.  הסטופ היומי מונע מצבים שבהם יום (או טרייד) גרוע הורס שבוע של עבודה קשה.  זה לבד מאפשר לחלק מהסוחרים להפוך באופן כמעט מיידי לריווחיים.
  בקבוצה שלי אני מיישם בנוסף את המושג של ריסק לפוזיציה שאני מאמין שהוא הבסיס לכל ניהול הסיכונים.  לכל סוחר יש תקרת הפסד לטרייד בודד, והמספר הזה קבוע ללא קשר למניה או לתבנית.
• מערכת תומכת - בסופו של דבר מסחר יומי הוא עיסוק פשוט.  הוא מבוסס על העקרון הברור שצריך לחתוך את ההפסדים קצר ולתת לרווחים לרוץ.  בסעיף הקודם אנחנו חותכים את ההפסדים.  בסעיף הזה אנו עוזרים לסוחרים לתת לווינרים לרוץ.  נחוצים לצורך כך מספר אלמנטים:
  אחוזי הצלחה סבירים:  סוחר חייב להצמד לאסטרטגית/יות מסחר מסויימת שיש לה/להן תוחלת חיובית.  יש חברות פרופ שמעבירות סדנה או קורס מזורז בהן הן מלמדות מספר אסטרטגיות בסיסיות.  אני אישית לא עובד בצורה הזאת (לפחות בשלב הזה) בעיקר בגלל האופי המצומצם יחסית של הפעילות.
  לסוחרים שמעוניינים לסחור באסטרטגיה שאני עובד בה אני נותן את הבסיס הראשוני ("יישור קו") ואני משתמש בחדר הצ'אט של פרונטגיינר כדי לספק את איתותי הכניסה הנדרשים .
  ליווי טכני ומנטלי צמוד של הסוחר:  כל חשבון מסחר נמצא במעקב של סוחר מקצועי לצורך ביצוע תיקונים טכנים (בבחירת הטרייד וניהולו) והתאמות מנטליות.  סוחר מתחיל זקוק לזה יותר מאשר סוחר מנוסה, אבל אל לנו לטעות.  מסחר יומי הוא עיסוק תובעני ושוחק ביותר, ואין סוחר (גם לא המנוסה והמצליח ביותר) שאינו זקוק לתמיכה מנטלית שוטפת.
  חדר מסחר - Trading Floor.  סביבה מיקצועית בה הסוחרים יושבים פיזית יחד בליווי של סוחרים מקצועיים.  זה לא הכרחי וניתן לשלוט ולבקר את פעילות הסוחר בצורה טובה גם בעבודה מרחוק אבל זוהי הדרך האפקטיבית ביותר מבחינה טכנית, לוגיסטית ומנטלית, לעזור לסוחר היומי לעבוד על פי הכללים ולישם את תוכנית המסחר בצורה מדוייקת.  לאחרונה פתחתי חדר מסחר כזה בקרית מוצקין.
• עמלות נמוכות - עמלות המסחר תחת המודל של מסחר פרופ הן הנמוכות ביותר הקיימות, ואין מינימום עמלה לטרייד.  לדוגמה, בעלות של 0.3 סנט למניה, העלות של טרייד של 100 מניות היא 30 סנט.
  זה משתלב היטב עם הגישה הבסיסית שהזכרתי למעלה בה האינרטרס המשותף של כל הצדדים הוא שהסוחר יצליח.  סוחרים רבים הם מנוסים אבל עדיין מתחילים כיוון שלא הצליחו לעבור את משוכת העמלות.  כדי להיות ריווחי צריך קודם כל להרוויח יותר מההוצאות השוטפות של החשבון (עלויות קבועות אם יש, של פלטפורמת מסחר, סורקים, וכו', פלוס העלויות המשתנות של העמלות).  סוחר יומי שעובד דרך חברה ישראלית משלם בממוצע כ- $500 עמלות בחודש.  עלויות הפעלת החשבון בשנה הראשונה לסוחר כזה הן מעל ל $5,000.  הנתון הכספי הזה לבד גורם לפרישה של רוב הסוחרים מהעיסוק כבר בשנה הראשונה.

חסרונות (לסוחר)

• חלוקה ברווחים.  סוחר מתקדם שמרוויח בעיקביות יתחלק ברווחיו עם החברה.
• פרק זמן מוגל לעבור לריווחיות - סוחר שאינו ריוחי לא ישרוד זמן רב תחת המודל כיון שהחברה לא תפיק רוחים מההון שהיא מספקת לו.  כלומר אם במהלך 3-6 חדשים הסוחר בכל זאת לא הצליח למצות את יתרונות המודל לצורך הפקת רוחים הסיכויים שהוא יצליח בהמשך יורדים והוא ייפלט מהמערכת.
• פלטפורמת מסחר - רוב חברות הפרופ מאפשרות בחירה בין מספר פלטפורמות מסחר.  את תוכנת המסחר מספק צד שלישי שהוא יצרן של תוכנות כאלו וגובה תשלום חודשי עבור השימוש.  במקרים מסויימים התוכנות הללו אינן מספיקות לסוחרים טכניים וההמלצה שלי היא להמשיך להשתמש בתוכנת גרפים שהם מרגישים נוח בה.  רמת הביצע של הפלטפורמות הללו היא לרוב טובה מאוד והן מאפשרות עבודה מהירה ויעילה בהעברת ההוראות.

חסמים
מהנסיון שצברתי בתחום הזה בשנה האחרונה אני נתקל ברתיעה של סוחרים להצטרף.  יש מספר סיבות, חלקן מוצדקות, שמפריעות לסוחרים.

• עלות פלטפורמת המסחר.  מי שסוחר דרך retail-broker, מכללה או ספק שרותים דומה, רגיל שלא לשלם עבור פלטפורמת המסחר.  עלות הפלטפורמה שם מכוסה על ידי העמלות שהוא משלם.  במודל העבודה של proprietary trading העמלות מראש נמוכות ואינן מכסות את עלות הפלטפורמה ולכן יש תשלום נפרד עבור תוכנת המסחר.  יש לרוב מבחר בין מספר פלטפורמות מסחר מקצועיות שעלותן נעה בין $150 - $250.  ברוב המקרים חישוב כספי פשוט יראה שעלות הפלטפורמה מוחזר ע"י החיסכון בעמלות כבר בחודש הראשון (כאשר הסוחר עדין עובד בכמויות מינימום).
• חלוקה ברווחים.  מודל העבודה הזה אינו מוכר בארץ וסוחרים לא אוהבים לחלק את הרווחים שלהם עם אחרים.  העובדות היבשות הן כמובן שהסיבה הזאת אינה מוצדקת (עבור רוב הסוחרים) פשוט בגלל הסטיסטיקה.  הרי הרוב המכריע של הסוחרים כלל אינו מרוויח.  כלומר עבוד סוחר מתחיל הגורם הזה ודאי שלא צריך להיות שיקול.  אם וכאשר הסוחר יצליח, הוא תמיד יוכל להחליט אם זה יותר כלכלי לו לסחור על הון עצמי.

למי זה מתאים?
סוחרים מתחילים שעדיין מפסידים כסף או "מדשדשים", יכולים להנות מהיתרונות של המודל מבלי להפגע לפחות מהחסרון הראשון של חלוקה ברווחים כיוון שהם עדיין לא מייצרים רווחים.
הם יכולים להתיחס לתקופה הזו כפרק זמן של מספר חודשים המוקצב להם כדי לבדוק את ההתאמה שלהם לעיסוק במסחר היומי.  במהלך התקופה הזו הם מקבלים את כל התנאים להצליח.  אם במהלכה לא הצליחו להתרומם יש סבירות גבוהה שהם חסכו במהלכה כסף רב על עמלות וצבירת הפסדי הון.

סוחרים מנוסים שמייצרים רווחים בעקביות יחלקו את ריווחיהם עם החברה.  המקובל בעולם (וגם בחברות נוסטרו בארץ) הוא שהחברה גובה 50% מרווחי הסוחר, כאשר ניתן להתקדם (די מהר)  לאחוז משמעותי יותר בהתאם לביצועי הסוחר והתשואה שהוא מייצר על ההון.  סוחרים אלו יוכלו לעשות חישוב כספי פשוט אם המודל הזה כלכלי להם בהשוואה לעבודה עם retail-broker.  הם צריכים לקחת בחשבון שזה לא ברור מאליו שהם ימשיכו להיות ריוחיים בעקביות ללא המסגרת והערך המוסף שמספקת המסגרת של חברת הפרופ.